美国PMI数据也彻底“沦陷”!投资者该如何布局?

新闻 2022-11-25

美国PMI数据也彻底“沦陷”!投资者该如何布局?

  作 者丨吴斌

  编 辑丨李莹亮

  图 源丨新华社

  在紧缩大潮的持续冲击下,欧美经济数据满目皆是衰退信号。

  11月23日,标普全球旗下IHS Markit公布的数据显示,受到能源价格飙升和供应链中断的严重打击,虽然欧元区11月PMI数据好于预期,但仍然连续五个月低于荣枯线,拖累整体经济下滑。具体来看,欧元区11月制造业PMI初值为47.3,好于预期值46,10月为46.4。欧元区11月服务业PMI为48.6,与10月持平,好于市场预期的48。

  中国银行(601988)研究院研究员曹鸿宇对21世纪经济报道记者分析称,最新的PMI数据显示欧元区仍面临较大的衰退风险,但衰退程度可能略好于预期。受市场需求萎缩影响,近期欧元区新订单指标持续下降,与此同时,供应端面临的压力有所好转。能源供给方面,冬季之前超预期的能源储备给欧洲经济带来一些积极信号,近期天气偏暖使市场对于未来能源短缺的担忧得到安抚,能源供需紧平衡局面趋缓,欧洲工业生产能源短缺和通胀压力问题获得一定改善。

  另一方面,即使是经济基本面相对较好的美国也似乎难逃衰退,11月PMI数据全线跌入萎缩区间。美国11月制造业PMI初值从上月的50.4降至47.6,刷新30个月来低位;11月份服务业PMI初值录得46.1,显著低于市场预期的47.9和10月的47.8。

  在渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰看来,美联储遏制通胀的决心可能会导致经济衰退,美债收益率曲线倒挂日渐严重也预示了这一点,预计12月美联储将加息50个基点。从货币市场定价来看,市场预期2023年5月份之前美联储还会再加息50个基点,推升基准利率至5%的峰值。

  如果未来几周公布的一系列美国经济数据出人意料地疲弱,那么上述预测就会走低,反之则会走高。王昕杰预测,未来利率波动可能会更大,尤其是在美国商业信心(PMI)、就业市场(申领失业金人数、职位空缺和非农就业人数)和通胀数据公布的前后。

  在经济衰退风险日益升温之际。美联储和欧洲央行接下来大概率将逐步放缓加息步伐,但暂停加息或降息仍需时日,接下来的经济困境或许还将进一步加剧。

  欧元区经济仍在苦苦挣扎

  一方面,俄乌冲突下欧洲经济备受打击,仍深陷衰退区间。另一方面,近期能源价格回落缓解了部分压力,11月欧元区综合PMI初值由10月的47.3升至47.8,好于市场预期。

  牛津经济研究院高级经济学家Paolo Grignani对21世纪经济报道记者表示,欧元区11月PMI显示出适度的缓解迹象,整体好于10月,企业对价格的预期略有改善。最近能源价格的下跌,加上供应瓶颈的稳步改善,在一定程度上减轻了制造业的压力。

  尽管如此,欧元区PMI仍处于收缩区间。Grignani告诉记者,能源危机下制造业仍将是今冬的软肋,服务业继续受到需求疲软的影响。总体来看,PMI数据继续显示,欧元区已经进入衰退期,虽然萎缩程度好于此前的预期。

  从欧元区内部来看,德国经济萎缩程度大于法国。虽然德国11月综合PMI指数从45.1升至46.4,但仍低于法国的48.8。德国历来依赖来自俄罗斯的廉价天然气,因此成为欧元区最易受到能源危机冲击的经济体之一。

  接下来挑战仍将持续,能源危机和创纪录的通胀对产出构成持续的压力。经合组织22日警告称,预计德国经济2023年将萎缩0.3%,同时将法国GDP增速预期下调至0.6%。

  在主要经济体中,欧元区面临的经济衰退风险更严峻。王昕杰表示,欧洲央行能否像市场估计的那样将利率提高到3%的水平仍不确定。如果欧洲央行立场过于强硬,可能会成为政策错误,加深欧元区的衰退。

  对于欧洲央行而言,好消息是价格压力正在下降,可能会略微缓解接下来的紧缩压力。标普全球表示,欧元区11月投入成本通胀率降至2021年9月以来的最低水平。产出价格指数从66.1降至63.7,创下2021年3月以来的最低水平。

  美国PMI数据也彻底“沦陷”

  尽管美国经济基本面好于欧洲,但最新的PMI数据也彻底“沦陷”。11月美国制造业和服务业PMI继续下行,两项指标已经双双低于荣枯线。

  在曹鸿宇看来,美国制造业和服务业PMI同时超预期下降,意味着美国宏观经济形势正在经历全面的加速恶化。产出和新订单指标对制造业PMI构成最大拖累,美国国内和出口需求加速降温,而通胀持续处在高位给美国生产生活成本带来持久性负担,持续加息导致美国金融条件不断收紧,未来几个季度美国经济陷入温和衰退的可能性依然存在。

  甚至美联储内部经济学家也预计,由于消费者支出放缓、全球经济风险和进一步加息的风险,明年美国陷入衰退的可能性已升至约50%,这是美联储3月开始加息以来第一次发出这样的警告。

  与欧元区类似,美国经济数据的坏消息中也有好消息,通胀压力正在降温。11月美国企业商品支付价格指数从10月的67下滑至65.7,创下2020年12月以来的最低水平,反映了供应链瓶颈的部分缓和。

  标准普尔全球市场情报公司首席商业经济学家Chris Williamson评论称,11月份美国各地的商业状况恶化,产出和需求下降速度加快,在这种环境下,未来几个月通胀压力应该会继续降温,而且可能会显著降温。但与此同时,美国经济将更可能陷入深度衰退。

  整体而言,尽管美国制造业和服务业PMI双双跌入衰退区间,但情况仍好于欧洲。曹鸿宇告诉记者,能源供给约束是美国和欧洲经济运行面临的一大差异因素。美国能源自我保障能力较强,能源供给较为稳定,虽然价格波动可能加重美国通胀压力,但对实体经济运行的影响相对可控;而欧洲能源对外依赖程度较深,虽然近期能源供给压力得到缓解,但在地缘政治形势得不到有效改观的情况下,未来欧洲市场的能源供给仍存在较大风险,经济基本面也将面临较大不确定性。

  另一方面,美国的消费数据仍然不错。美国商务部16日公布的数据显示,10月零售额大幅上升,消费者在日常必需品、汽车和家具等大件商品的支出增加。经季节性因素调整后,10月零售销售环比增长1.3%,超过市场预期的1%,也远远好于9月的0%。扣除汽车和汽油后,10月核心零售销售环比上升0.9%,创今年5月以来最高水平。

  对此,王昕杰分析称,美国10月份零售销售数据强于预期,整体来看美国经济和消费仍然不错,因此尽管今年金融环境收紧,但美联储仍无法安心结束激进的货币紧缩。接下来,美国消费有望受“黑五”及圣诞消费的进一步提振。

  从紧缩交易到衰退交易,投资者如何布局?

  在经历了激进的加息浪潮后,欧洲和美国的经济风险都已经越来越大,放缓加息步伐已势在必行。但另一方面,不管是欧洲央行还是美联储,接下来都还要继续加息,暂停加息或者降息仍需等待,市场情绪依旧谨慎。

  曹鸿宇对记者分析称,一方面,当前美国和欧洲通胀走势均比较顽固,加息措施对通胀的抑制效果仍有待显现,因此美联储和欧洲央行货币政策大概率均将保持鹰派预期。另一方面,无论是加息时点还是加息幅度,美联储都要领先于欧洲央行的行动,未来美联储可能会更早放慢加息步伐,其货币政策或早于欧洲央行迎来拐点。

  整体而言,接下来央行政策和经济前景都存在重重不确定性,处在“十字路口”的投资者该如何布局?

  王昕杰认为,投资者可以重新平衡至投资级公司债和一些被严重低估的股市,转投优质收益资产,同时可以通过对冲、现金和类现金资产进行风险管理,以应对当前环境。优质债券当前的收益率提供了不错的机会,发达市场投资级公司债的收益率约为5.5%,多资产收益策略超过7%,亚洲美元债超过8%。

  对于美国股市而言,此前一些指标表明市场超卖或情绪极度悲观,近期美股曾有所反弹。但王昕杰提醒,此类反弹可能仍是短暂的熊市反弹,因为在衰退风险仍在增加、美联储继续收紧政策且债券收益率攀升之际,12个月盈利预期仍有下调空间。

  从紧缩交易到衰退交易,接下来投资者面临的挑战依旧不少。国金证券(600109)首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示,未来一段时期,紧缩交易下的估值压制或有所减弱,但盈利端的影响逐步显现,或导致股票市场波动依然较大。历史来看,受盈利下滑拖累,衰退初期的1-2个季度,美股仍面临下调风险。向后看,经济下行压力下,生产率下滑、海外收入减少或对美股盈利端造成冲击,强势美元或进一步侵蚀美股公司海外收入。

  过往经验也可以给投资者带来一些启发。赵伟表示,历史上看,衰退前后黄金、美债等避险资产均表现较好,当下海外市场或已进入尾部风险集中暴露阶段,黄金和美债配置价值或进一步凸显。而在全球需求走弱的背景下,商品的表现或仍将受到压制。

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  本期编辑 刘雪莹 实习生 梅乐轩

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(责任编辑:王治强 HF013)